(相關(guān)資料圖)

今年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息與美國(guó)政府債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)成為影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩大不確定因素。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間拉鋸，當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月28日，美國(guó)總統(tǒng)拜登終于與眾議院議長(zhǎng)麥卡錫就債務(wù)上限問(wèn)題達(dá)成初步協(xié)議，以避免美債違約帶來(lái)的災(zāi)難性影響。

美國(guó)財(cái)政部此前估計(jì)，按照當(dāng)前美國(guó)政府舉債速度，美國(guó)可能最早在6月1日觸及現(xiàn)行法定債務(wù)上限，形成債務(wù)違約。隨后，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫又將這一日期推至6月5日，并強(qiáng)調(diào)如果國(guó)會(huì)不抓緊通過(guò)立法提高債務(wù)上限，美國(guó)屆時(shí)將陷入困境。

美國(guó)主權(quán)信譽(yù)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)

所謂債務(wù)上限，指美國(guó)聯(lián)邦政府的“借錢(qián)上限”，一旦政府債務(wù)觸及該上限，財(cái)政部將采取非常措施來(lái)保證政府正常支出和運(yùn)作，推遲“X-Date”（即政府無(wú)法支付賬單、發(fā)生技術(shù)性違約的日期）到來(lái)。

實(shí)際上，美國(guó)政府的債務(wù)上限危機(jī)從今年1月已開(kāi)始顯現(xiàn)。

1月19日，美國(guó)政府達(dá)到31.4萬(wàn)億美元法定債務(wù)上限。隨后，耶倫宣布啟動(dòng)“暫停發(fā)行債券期”，僅通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債轉(zhuǎn)換維持政府運(yùn)行；暫停為公務(wù)員退休和殘疾基金及郵政退休人員健康福利基金注入新資金等特別舉措。4月以來(lái)，美國(guó)財(cái)政部稅季收入不及預(yù)期，4月1日至20日期間，財(cái)政部錄得稅收收入僅5417億美元，較去年同期的6831億美元下滑21%，更加大了財(cái)政部資金提前耗盡的可能性。

與此同時(shí)，市場(chǎng)已開(kāi)始對(duì)此作出反應(yīng)。中金公司(行情601995,診股)研究部在研究報(bào)告中指出，3個(gè)月美債因最接近債務(wù)上限期限，利率抬升幅度遠(yuǎn)超其他期限，在4月時(shí)已達(dá)到5.1%，創(chuàng)2001年以來(lái)新高。相比之下，1個(gè)月美債利率因避險(xiǎn)和置換需求反而回落至3.2%，為去年10月以來(lái)新低。

國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)5月24日晚宣布將美國(guó)長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)列入負(fù)面觀察名單，意味著美國(guó)當(dāng)前的“AAA”主權(quán)信用評(píng)級(jí)面臨下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。惠譽(yù)認(rèn)為，美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨在債務(wù)上限問(wèn)題上采取邊緣政策，而美國(guó)政府未能有效應(yīng)對(duì)中期財(cái)政挑戰(zhàn)，導(dǎo)致預(yù)算赤字上升、債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷加重，這些都預(yù)示著美國(guó)信譽(yù)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。

在達(dá)成初步協(xié)議的信號(hào)釋放之前，中誠(chéng)信國(guó)際于北京時(shí)間5月25日下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用級(jí)別至“AA+g”。考慮到隨著違約點(diǎn)的臨近，美國(guó)因政治博弈發(fā)生延期償付的可能性依然存在，中誠(chéng)信國(guó)際將美國(guó)繼續(xù)列入可能降級(jí)的觀察名單，并將密切關(guān)注近期債務(wù)上限的談判進(jìn)程。

債務(wù)上限壓力或使流動(dòng)性承壓

當(dāng)前，美債上限問(wèn)題談判已初現(xiàn)曙光，業(yè)內(nèi)分析人士也普遍指出，從歷史上歷次博弈情況來(lái)看，美債違約仍是小概率事件。不過(guò)，此次事件帶來(lái)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，仍可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)帶來(lái)影響。

中金公司研究團(tuán)隊(duì)表示，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，關(guān)注債務(wù)上限問(wèn)題的意義在于無(wú)論解決與否，這一危機(jī)都不可避免地造成階段性流動(dòng)性收緊，進(jìn)而影響貨幣供應(yīng)、資金流動(dòng)性和資產(chǎn)定價(jià)。美國(guó)財(cái)政部在解決債務(wù)上限后需要新發(fā)債以補(bǔ)充TGA賬戶（即財(cái)政部一般賬戶），這會(huì)造成短期債券供給增加并抽離部分市場(chǎng)流動(dòng)性，進(jìn)而推升美債利率。中期來(lái)看，債務(wù)上限解決大概率需要進(jìn)一步削減財(cái)政支出，這也會(huì)壓低已經(jīng)掉入負(fù)區(qū)間的M2增速。而如果博弈過(guò)程較為曲折，將加大市場(chǎng)流動(dòng)性收緊壓力。

中誠(chéng)信國(guó)際分析認(rèn)為，若美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨在6月1日前達(dá)成協(xié)議，對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的影響較低，但達(dá)成一致意味著美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨中的一方或雙方做出妥協(xié)。若拜登政府迫于壓力削減開(kāi)支以達(dá)成提高債務(wù)上限的協(xié)議，該情形避免了違約的壓力，但需關(guān)注國(guó)債重新發(fā)行后的流動(dòng)性收緊，且削減開(kāi)支后美國(guó)政府財(cái)政將面臨更大變數(shù)，并可能對(duì)明年大選結(jié)果造成擾動(dòng)，令投資者和企業(yè)面臨的不確定性上升。另外，即使此次債務(wù)上限能夠達(dá)成一致，如果缺乏實(shí)質(zhì)性的改革措施，債務(wù)上限問(wèn)題仍將反復(fù)上演。反復(fù)拉長(zhǎng)的博弈也將降低美國(guó)政府政策路徑的確定性和可預(yù)見(jiàn)性，加劇美國(guó)經(jīng)濟(jì)和政治局面的波動(dòng)。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生指出，2011年和2013年的經(jīng)驗(yàn)顯示，圍繞美國(guó)政府債務(wù)或預(yù)算談判釀成的市場(chǎng)恐慌，會(huì)明顯沖擊美股和短端美債，美元和黃金則可能獲得階段性支撐。若美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨博弈釀成危機(jī)，美債拋售引發(fā)流動(dòng)性緊張，甚至有可能暫時(shí)抬升美元指數(shù)。黃金方面，今年以來(lái)，美國(guó)地區(qū)銀行危機(jī)疊加美債上限博弈，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒持續(xù)升溫，黃金價(jià)格顯著走高；如果美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨博弈加深，黃金仍可獲得一定支撐；但美債上限問(wèn)題解決后，處于歷史高點(diǎn)的金價(jià)可能面臨階段回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。