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今年以來，美聯儲持續加息與美國政府債務違約風險成為影響經濟發展的兩大不確定因素。經過長時間拉鋸，當地時間5月28日，美國總統拜登終于與眾議院議長麥卡錫就債務上限問題達成初步協議，以避免美債違約帶來的災難性影響。

美國財政部此前估計，按照當前美國政府舉債速度，美國可能最早在6月1日觸及現行法定債務上限，形成債務違約。隨后，美國財政部長耶倫又將這一日期推至6月5日，并強調如果國會不抓緊通過立法提高債務上限，美國屆時將陷入困境。

美國主權信譽面臨下行風險

所謂債務上限，指美國聯邦政府的“借錢上限”，一旦政府債務觸及該上限，財政部將采取非常措施來保證政府正常支出和運作，推遲“X-Date”（即政府無法支付賬單、發生技術性違約的日期）到來。

實際上，美國政府的債務上限危機從今年1月已開始顯現。

1月19日，美國政府達到31.4萬億美元法定債務上限。隨后，耶倫宣布啟動“暫停發行債券期”，僅通過資產負債轉換維持政府運行；暫停為公務員退休和殘疾基金及郵政退休人員健康福利基金注入新資金等特別舉措。4月以來，美國財政部稅季收入不及預期，4月1日至20日期間，財政部錄得稅收收入僅5417億美元，較去年同期的6831億美元下滑21%，更加大了財政部資金提前耗盡的可能性。

與此同時，市場已開始對此作出反應。中金公司(行情601995,診股)研究部在研究報告中指出，3個月美債因最接近債務上限期限，利率抬升幅度遠超其他期限，在4月時已達到5.1%，創2001年以來新高。相比之下，1個月美債利率因避險和置換需求反而回落至3.2%，為去年10月以來新低。

國際評級機構惠譽5月24日晚宣布將美國長期外幣發行人違約評級列入負面觀察名單，意味著美國當前的“AAA”主權信用評級面臨下調風險。惠譽認為，美國國會兩黨在債務上限問題上采取邊緣政策，而美國政府未能有效應對中期財政挑戰，導致預算赤字上升、債務負擔不斷加重，這些都預示著美國信譽面臨下行風險。

在達成初步協議的信號釋放之前，中誠信國際于北京時間5月25日下調美國主權信用級別至“AA+g”。考慮到隨著違約點的臨近，美國因政治博弈發生延期償付的可能性依然存在，中誠信國際將美國繼續列入可能降級的觀察名單，并將密切關注近期債務上限的談判進程。

債務上限壓力或使流動性承壓

當前，美債上限問題談判已初現曙光，業內分析人士也普遍指出，從歷史上歷次博弈情況來看，美債違約仍是小概率事件。不過，此次事件帶來的相關風險，仍可能對全球經濟及金融市場帶來影響。

中金公司研究團隊表示，對美國經濟而言，關注債務上限問題的意義在于無論解決與否，這一危機都不可避免地造成階段性流動性收緊，進而影響貨幣供應、資金流動性和資產定價。美國財政部在解決債務上限后需要新發債以補充TGA賬戶（即財政部一般賬戶），這會造成短期債券供給增加并抽離部分市場流動性，進而推升美債利率。中期來看，債務上限解決大概率需要進一步削減財政支出，這也會壓低已經掉入負區間的M2增速。而如果博弈過程較為曲折，將加大市場流動性收緊壓力。

中誠信國際分析認為，若美國國會兩黨在6月1日前達成協議，對經濟和市場的影響較低，但達成一致意味著美國國會兩黨中的一方或雙方做出妥協。若拜登政府迫于壓力削減開支以達成提高債務上限的協議，該情形避免了違約的壓力，但需關注國債重新發行后的流動性收緊，且削減開支后美國政府財政將面臨更大變數，并可能對明年大選結果造成擾動，令投資者和企業面臨的不確定性上升。另外，即使此次債務上限能夠達成一致，如果缺乏實質性的改革措施，債務上限問題仍將反復上演。反復拉長的博弈也將降低美國政府政策路徑的確定性和可預見性，加劇美國經濟和政治局面的波動。

平安證券首席經濟學家鐘正生指出，2011年和2013年的經驗顯示，圍繞美國政府債務或預算談判釀成的市場恐慌，會明顯沖擊美股和短端美債，美元和黃金則可能獲得階段性支撐。若美國國會兩黨博弈釀成危機，美債拋售引發流動性緊張，甚至有可能暫時抬升美元指數。黃金方面，今年以來，美國地區銀行危機疊加美債上限博弈，市場避險情緒持續升溫，黃金價格顯著走高；如果美國國會兩黨博弈加深，黃金仍可獲得一定支撐；但美債上限問題解決后，處于歷史高點的金價可能面臨階段回調的風險。