南方財(cái)經(jīng)全媒體見習(xí)記者 劉琛 上海報(bào)道

5月19日，第十一屆富國(guó)論壇在上海舉行。此次論壇以“新格局，新思路，新契機(jī)”主題，邀請(qǐng)了20余位國(guó)內(nèi)頂尖專家學(xué)者、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家與知名基金經(jīng)理出席。多位大咖圍繞中特估、人工智能和數(shù)字經(jīng)濟(jì)等熱點(diǎn)問題展開深度探討，共議A股市場(chǎng)投資策略，辯明市場(chǎng)投資主線。

“中特估”及TMT備受關(guān)注

【資料圖】

民生證券首席策略分析師牟一凌在“新格局、新思路與資本市場(chǎng)新契機(jī)”圓桌論壇上表示，TMT還會(huì)繼續(xù)輪動(dòng)，但是主線相對(duì)選“中特估”。

“中特估其實(shí)內(nèi)在邏輯是資源+壟斷+紅利。”牟一凌分析，當(dāng)前舊的產(chǎn)業(yè)賽道增速整體在放緩，以AI為代表的產(chǎn)業(yè)方興未艾，但是應(yīng)用產(chǎn)業(yè)化需要時(shí)間。

他舉例分析，2008年iPhone3就問世了，但直到2009、2010年iPhone4的出現(xiàn)才引起市場(chǎng)熱議，這主要是因?yàn)閕Phone3出現(xiàn)的時(shí)候3G網(wǎng)絡(luò)沒有建設(shè)起來。而3G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)是在2008年金融危機(jī)時(shí)，國(guó)家要對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)獲得了機(jī)會(huì)?！斑@其實(shí)牽涉到一個(gè)概念，創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)化的騰飛可能需要危機(jī)導(dǎo)致要素成本下降為新興行業(yè)重組要素提供空間?！?/p>

在經(jīng)濟(jì)周期與產(chǎn)業(yè)周期都在“青黃不接”的時(shí)候，有一些行業(yè)提供穩(wěn)健的回報(bào)，是很有韌性的，他們其實(shí)是紅利資產(chǎn)。其實(shí)上游資源和部分壟斷行業(yè)都是大家說的“中特估”的資產(chǎn)，他們有紅利的韌性，部分資源品上市公司也有抵抗通脹的特性，他們都以國(guó)企央企居多。當(dāng)然，“中特估”這個(gè)概念相對(duì)比較容易凝聚共識(shí)，是增量資金進(jìn)入的一個(gè)比較好理解的渠道。

在方向上，天風(fēng)證券首席策略分析師劉晨明則認(rèn)為，未來1-2年看好基本面β下，TMT與科創(chuàng)板的投資機(jī)會(huì)。

具體來看，全球半導(dǎo)體銷量月度同比已經(jīng)到-20％的位置，從歷史上來看已經(jīng)與2008年金融危機(jī)、2000年科網(wǎng)泡沫破滅后的時(shí)期相當(dāng)，底部已不遠(yuǎn)了。市場(chǎng)比較擔(dān)憂海外消費(fèi)的沖擊，可觀察美國(guó)超額儲(chǔ)蓄，預(yù)計(jì)將在9月-10月消耗完畢，行業(yè)所面臨的負(fù)面貝塔即將出清。疊加創(chuàng)新的機(jī)會(huì)，TMT依舊可期待。

產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)角度下找β

天風(fēng)證券首席策略分析師劉晨明認(rèn)為，中期維度看，在資產(chǎn)配置上更偏向于股票資產(chǎn)。未來1-2年主要看好基本面貝塔下，TMT與科創(chuàng)板的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)關(guān)注新能源行業(yè)中滲透率較低的領(lǐng)域，如充電樁、儲(chǔ)能等。

劉晨明表示，今年以來利率逐漸下行，反映出市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好偏低的特征。當(dāng)前股債性價(jià)比，又回到了-1.5倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，已經(jīng)接近于2022年10月底極度悲觀的位置。此外，歷史上熊市邏輯中容易去追高股息，但往往高股息在熊市邏輯下只是跌的比較少，今年高股息卻是上漲的。所以，股票市場(chǎng)不應(yīng)該悲觀，在中期維度資產(chǎn)配置上更偏向于股票資產(chǎn)。

劉晨明表示，從細(xì)分結(jié)構(gòu)上觀察：一方面，經(jīng)濟(jì)偏弱、利率較低的環(huán)境下，高股息有估值上升的空間，機(jī)會(huì)比較容易理解，但相對(duì)難做；另一方面，更有效的是持續(xù)尋找高景氣、高成長(zhǎng)，且具有產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的方向。從歷史來看，2009-2010年“四萬億”計(jì)劃后，成長(zhǎng)股亦有所表現(xiàn)；2013年錢荒下，成長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性不斷；2014-2015年，經(jīng)濟(jì)偏弱，利率一般，但成長(zhǎng)股表現(xiàn)良好；2020-2021年，經(jīng)濟(jì)由強(qiáng)到弱，成長(zhǎng)依然有機(jī)會(huì)。

其他方向上，劉晨明認(rèn)為沒有大的基本面貝塔行情。消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源更多的是自下而上的機(jī)會(huì)。選個(gè)股主要看供給端的格局，重點(diǎn)關(guān)注滲透率較低的領(lǐng)域。如充電樁、儲(chǔ)能等。

富國(guó)周期優(yōu)勢(shì)基金經(jīng)理蒲世林也認(rèn)為，市場(chǎng)整體上對(duì)那些和經(jīng)濟(jì)相關(guān)度比較高的板塊的預(yù)期偏悲觀了，實(shí)際上，很多優(yōu)秀的公司在疫情約束打開之后，依靠自己的內(nèi)生增長(zhǎng)會(huì)創(chuàng)造較好的alpha，并成為抵御周期的力量，所以說市場(chǎng)對(duì)于貝塔可能過于悲觀了。

蒲世林表示，這部分與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)度較高的板塊，下半年可能會(huì)出現(xiàn)一定的修復(fù)；今年對(duì)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)和AI相關(guān)的板塊，包括對(duì)于低估值的修復(fù)，可能機(jī)會(huì)比較大。因此，綜合來看市場(chǎng)機(jī)會(huì)會(huì)更加均衡一些。