經(jīng)濟日報

管 濤

人民幣跨境收付占比上升有助于提升人民幣國際支付功能。但是，作為第五大國際支付貨幣，人民幣占比與排名前二的美元、歐元占比仍有較大差距。我國外幣結(jié)算幣種的分散化、多元化依然任重道遠。

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國家外匯局統(tǒng)計顯示，今年3月份，境內(nèi)非銀行部門（包括企業(yè)、個人和非銀行金融機構(gòu)）跨境收付中，人民幣占比升至48.6%，首次超過了美元（46.7%）。有觀點稱其為人民幣國際化的一個重要里程碑。對此，我們應(yīng)保持清醒頭腦。

人民幣早已是非銀行部門重要跨境收付幣種。從2009年年底啟動跨境貿(mào)易人民幣計價結(jié)算試點開始，僅用了不到兩年時間，人民幣就于2011年超越歐元成為境內(nèi)第二大跨境收付貨幣。人民幣跨境收付占比經(jīng)歷了2016年和2017年連續(xù)回調(diào)后重抬升勢，于2020年突破2015年前高，2022年占比達到42.5%。今年一季度，該項占比為45.3%，同比上升4.8個百分點；美元占比49.4%，同比下降5.1個百分點。3月份，人民幣占比趕超美元是前期上升勢頭的延續(xù)，但從一季度看占比仍低于美元。

人民幣跨境收付占比上升有助于提升人民幣國際支付功能。但是，作為第五大國際支付貨幣，人民幣占比與排名前二的美元、歐元占比仍有較大差距。這與人民幣跨境收付主要發(fā)生在中外之間的雙邊交易，而第三方交易使用人民幣結(jié)算較少有關(guān)，人民幣國際化的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)有待完善。同時，今年一季度，人民幣跨境收付占比雖有所上升，但在國際支付中的月均占比為2.12%，同比回落0.42個百分點。這表明全球以人民幣辦理國際結(jié)算的規(guī)模增加，但其他幣種可能增加更多。當季，美元月均占比同比上升1.04個百分點，日元占比上升0.87個百分點。

不宜因用人民幣跨境收付而忽視匯率波動風(fēng)險，因為這不等于跨境貿(mào)易人民幣計價結(jié)算。據(jù)人民銀行統(tǒng)計，2021年，人民幣跨境收付中，貨物貿(mào)易占比較2015年下降37.0個百分點至15.8%；資本項目占比上升38.1個百分點至78.3%，其中證券投資占比較2017年上升37.4個百分點至58.0%。這表明近年來我國跨境人民幣收付占比上升主要來自跨境組合投資，主要反映了股票通、債券通、兩地基金互認、人民幣境外合格機構(gòu)投資者等雙向金融開放安排的影響。

即便貨物貿(mào)易以人民幣跨境收付，但原始合同仍可能是以外幣計價，人民幣僅是結(jié)算貨幣，境內(nèi)企業(yè)仍需承擔人民幣匯率波動風(fēng)險。當境內(nèi)人民幣匯率相對境外偏強時，企業(yè)在境外結(jié)匯，然后出口收入以人民幣調(diào)回；當境內(nèi)人民幣匯率相對境外偏弱時，企業(yè)直接以人民幣匯出在境外購匯，再對外進口支付。2015年“811”匯改之前，匯率長期單邊升值環(huán)境下，境內(nèi)結(jié)匯、境外購匯的跨市場套利行為一度非常盛行，人民幣曾經(jīng)是最佳利差交易貨幣。

資本項目下的跨境人民幣收付情況更為復(fù)雜。一方面，境內(nèi)機構(gòu)和個人以人民幣直接匯出后，若在境外不能投資人民幣計價的金融資產(chǎn)，則需要在境外兌換成外匯（如港股通），同樣要承擔匯率風(fēng)險。另一方面，即便境外機構(gòu)和個人直接匯入人民幣，投資境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)，境內(nèi)主體沒有貨幣錯配，但境外投資者仍有負債是外幣、資產(chǎn)是人民幣的貨幣錯配。國際清算銀行研究表明，雖然新興經(jīng)濟體大力發(fā)展本幣債券市場，但外部投資者是以美元或其他發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣來評估損益，這類資本流動在面臨壓力時可能更加反復(fù)無常。

此外，我國外幣結(jié)算幣種的分散化、多元化依然任重道遠。近年來境內(nèi)非銀行部門跨境外幣收付款中，美元占比仍有九成多。今年一季度該比例為90.2%，較2022年全年下降0.6個百分點，卻較2015年高出3.4個百分點。這意味著自“811”匯改參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)人民幣匯率走勢以來，境內(nèi)跨境外幣收付對美元集中度不降反升。因此，我們還需久久為功，有序推進人民幣國際化。

（作者系中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家）