出品：新浪財經上市公司研究院

作者：昊

繼寧德時代之后，另一家鋰電廠商億緯鋰能披露了2022年成績單。

【資料圖】

4月17日晚，億緯鋰能發布年報，2022年實現營收363億元，同比增長115%，歸母凈利潤35.1億元，同比增長20.8%，扣非凈利潤27.0億元，同比增長5.81%。公司盈利能力加速下行，是利潤增速顯著落后于收入增速的重要原因。

回首過去新能源鋰電產業大發展的幾年，億緯鋰能擴產過于激進，公司資本開支與同期經營現金流的差額逐步擴大且收現比長期小于1，存貨和財務費用高企，擴張似有失控跡象。資金鏈持續承壓之下，2022年人均薪酬逆勢下滑。

展望2023年，億緯鋰能最大車企客戶小鵬銷量疲弱，而要從中創新航、寧德時代手中爭搶廣汽的訂單也并非易事。眼下，股價即將再次跌穿大股東定增價，無論是大股東還是上市公司，所面臨的壓力不言而喻。

盈利能力下滑致業績增速不佳人均薪酬逆勢下降

新能源鋰電產業大發展之下，億緯鋰能在過去的一年中實現了收利雙增。不過，公司利潤增速遠低于收入增速，且業績增速顯著低于同行。

2022年，億緯鋰能營收同比增長115%，歸母凈利潤增長20.8%，扣非后凈利僅增長5.8%；而同期寧德時代營收同比增長152%，歸母凈利潤增長93%，扣非后凈利增速則達到110%。

盈利能力的加速下行，是億緯鋰能業績表現相對不佳的重要因素。

2022年，億緯鋰能整體毛利率從前一年的21.57%降至16.43%，其中占比最大的鋰離子電池業務毛利率為15.0%，同比下降了4.0個百分點。

從單位利潤看，億緯鋰能動力和儲能電池業務全年收入為277億，電池出貨30GWh，對應均價1.04元/wh，單瓦時凈利約0.04元，顯著低于寧德時代同期0.07元的單瓦時凈利。

值得注意的是，億緯鋰能要縮小與頭部公司在業績增速和盈利能力等方面的差距，或極為不易。

目前，鋰電行業高度內卷，技術和經驗優勢完全體現在更有效的成本控制和更高的產品性價比上。人才則是這一切最根本的決定因素。

而數據顯示，近幾年以來，億緯鋰能的人均薪酬顯著低于寧德時代，2022年人均薪酬更是從12.52萬元降至11.57萬元，出現了逆勢下滑，同期寧德時代則從14.42萬元大幅提高到了18.57萬元。兩家公司對人才的吸引力差距可見一斑。

更重要的是，在人均薪酬下降的背后，除了利潤增速偏低的因素外，也一定程度上反映出公司的資金壓力。

多年激進擴產埋下財務隱患

過去幾年是新能源鋰電產業的高速成長期，億緯鋰能也享受到了行業發展的巨大紅利。但與此同時，連續多年過于激進的產能擴張，也給公司在行業景氣下行期，埋下了不小的財務隱患。

經過多次擴產，億緯鋰能的年度資本開支額從2018年的8.06億元增長至2022年的138億元，遠高于同期經營現金凈流量，并且兩者差距隨著時間的推移仍在加大。

而近幾年，盡管同樣也在擴張產能，寧德時代的年度資本開支卻基本小于同期經營現金流凈額，兩家公司對擴張節奏的控制水平差距明顯。

此外，在近五年中，億緯鋰能的收現比持續小于1，也低于寧德時代同期的收現比水平，不難看到兩家公司對銷售回款的掌控和產業鏈話語權同樣存在著較大差距。

更重要的是，在產業面臨景氣下行時，億緯鋰能仍未能及時“掉頭”。

財報顯示，2022年末，億緯鋰能存貨賬面價值為86億元，同比增長131%，較三季度末環比增長9%；而與之對比的是，寧德時代2022年末存貨賬面價值為767億元，同比增長91%，較三季度末環比已出現了3%左右的下降。兩家公司對產業趨勢的預判能力同樣存在加大差距。

需要注意的是，2022年，億緯鋰能全年財務費用1.47億元，同比增長11%，但其中利息費用卻高達3.98億元，同比大增200%，總體增幅不大的原因則是由于“利息資本化”和“匯兌收益”的抵消，公司資金壓力已初現端倪。

大客戶遭遇困境動力電池“搶食”不易

一方面持續擴產，另一方面公司動力電池的大客戶卻遭遇到了前所未有的困境。

2022年，億緯鋰能為小鵬汽車配套了4.95萬臺汽車，占比接近6成，對應裝機量為3.21GWh，占比超過5成，小鵬汽車是公司動力電池最重要的客戶。

然而，小鵬汽車的銷量近期遭遇瓶頸。2022年，小鵬累計銷售12.08萬輛，同比增長23%；今年一季度，小鵬銷量為1.82萬輛，同比跌幅達47%。

市場普遍認為，在最大客戶銷量頹勢之下，億緯鋰能或將把銷售重心轉向勢頭正勁的廣汽埃安身上。

據了解，目前，廣汽埃安的動力電池供應商主要是中創新航、寧德時代和孚能科技，其中中創新航的裝機占比超過70%。

億緯鋰能要大量增加對廣汽的銷售，無疑要從排名前三的寧德時代和中創新航手中“搶食”，其難度可想而知。

值得一提的是，4月20日，億緯鋰能股價下跌4.27%至64.54元，即將再次跌穿大股東全額包攬的定增價。行業已進入景氣下行期，大股東和上市公司所面臨的壓力不言而喻。